華夏基金致持有人的一封信

尊敬的華夏基金持有人：

您好!感謝您一直以來對華夏基金的理解和信任！

2020的開局十分特殊，新冠肺炎疫情的持續擴散和原油價格大跌，給全球資本市場帶來了一場劇烈的調整，資產價格的波動程度甚至是歷史罕見的，我們仿佛正經歷一場類似于2008年的危機。受國內外市場波動影響，公募基金產品的凈值也出現了不同程度的回撤。

此時，我們對您內心的煎熬感同身受，也深知您對我們托付信任的背后，是千家萬戶美好生活的追求和保障。我們十分珍惜您的信任，深感責任重大，借此機會，我們和您交流一下對市場和投資的看法。

短期經濟或有波動 但發生金融危機的可能性較低

疫情的大爆發正在廣泛沖擊全球經濟和金融體系的運行。受到疫情影響的國家和地區，短期內將出現增長的顯著的下行，但是疫情一旦過去，需求修復和經濟反彈相對確定。因此，短暫沖擊與持續的衰退存在本質區別，次貸泡沫破滅后的修復期是更漫長的，而疫情在得到有效管控后，經濟活動也會隨之逐步修復。在政策應對得當的情況下，我們認為出現2008年金融市場危機的可能性也較低。

一方面，與2008年相比，當前全球金融體系相對更穩固。在次貸危機中，金融機構持有了大量不良資產引發倒閉潮，而目前美國金融機構的杠桿、金融工具背后的資產質量都較好，美國居民家庭杠桿率保持低位，金融衍生品市場發展受到限制，并不具備類似2008年次貸危機大爆發的基礎和條件。

另一方面，貨幣和財政政策比2008年更加及時和有力。各國央行在歷史危機應對中積累了寶貴的經驗，尤其是2008年后美國金融監管趨嚴，增強了系統性重要金融機構的安全性，應對工具和手段更加豐富。只要美聯儲繼續加大流動性支持范圍和力度，流動性緊張的局面就不會一直持續，演化成金融危機的可能性大為降低。

我們看到，近期在美聯儲政策的不斷升級下，風險資產流動性壓力明顯改善，大幅緩解了此前持續壓制市場的無差別拋售，有利于風險偏好和市場情緒的修復，金融市場的劇烈波動也會得到緩和和遏制。

如何正確評估當前A股市場的投資風險和機會？

A股市場內在的真實風險和投資者“感受”到的風險往往是不同的。市場的風險在上漲的過程中不斷積累，但投資者卻容易低估或忽視；而市場下跌的過程反而是風險釋放的過程，往往在市場恐慌跌入低位階段，投資者“感受”到的風險很大，但其實和前期高點相比，市場內在的真實風險已經小了很多。以中期或者長期角度來看，我們認為目前A股市場的投資機會遠遠大于風險，投資者應當對市場保持獨立和客觀的思考。

A股市場長期運行的趨勢更多在于國內政策和經濟周期的邏輯，基本面和流動性起到關鍵作用，前者決定盈利，后者影響估值。當前中國疫情已經得到有效控制，有序復工正在加快，經濟恢復增長的信心正在得到提升。國內貨幣、財政政策空間充裕，未來逆周期調控政策預計持續發力，市場流動性水平持續保持充裕。短期來看，由于海外疫情仍處于加速擴散期，對風險資產價格仍有打壓，A股市場的風險偏好可能還需要經過較長時間才能修復。但在全球市場震蕩調整后，中國股市有望率先企穩，從長期角度來看，價值投資時機已到，長線資金現在可逐步進場。

淡化短期波動 把握逆向布局機遇

遇到一次巨大但可以化解的危機時，往往一個絕好的投資機會就悄然來臨。 

一年有四季，股市有漲跌。市場波動并不可怕，我們始終認為“逆向投資”是權益基金投資的重要原則，在市場處于相對低點，恐慌情緒較高的時候，往往是投資基金的良機。從過往經驗上看，拉長時間維度，淡化短期波動，選擇優質基金并把握逆向布局機遇，是較好的應對方式，也是后期獲取收益的關鍵。

華夏基金成立以來，累計為客戶盈利3662.3億元，為持有人分紅1583.8億元，是首家累計分紅超千億元的基金公司。雖然市場的劇烈波動會給投資帶來困惑和焦慮，但對于主動投資能力優秀的產品而言，追求的是能夠穿越牛熊，在波動的市場環境中創造長期穩定的業績。（數據來源：華夏基金、WIND， 截至2019年底）

疫情終會過去，陽光總會驅散陰霾。華夏基金會始終陪伴著您，努力為信任奉獻回報！

華夏基金（全體投研團隊）
2020年4月